Особенности оценки бизнеса в российской федерации. Современные проблемы науки и образования. Неверный выбор подхода к определению стоимости

Оценка стоимости акций является одной из актуальных проблем современного рынка ценных бумаг России. Это связано с множеством обстоятельств, основными из которых являются следующие:

Разнообразие видов стоимости ценных бумаг;

Наличие альтернативных концепций определения стоимости ценных бумаг и методов ее расчета;

Одновременное влияние разнонаправленных факторов на уровень стоимости ценных бумаг;

Нехватка профессионально подготовленных аналитиков финансового рынка;

Отсутствие специализированных организационных структур.

Российская теория, в соответствии с которой выполняется оценка акций, за последние десятилетия существенно изменилась. Эта теория характеризуется наличием в ней глубоких противоречий, и ни один метод оценки акций до сих пор не получил всеобщего признания. Разные подходы и методы оценки действительной стоимости акции базируются на анализе активов компании, денежных потоков и прогнозируемых доходов. Большему числу разнообразных видов стоимости акций соответствуют различные подходы и методы оценки, базирующиеся на определенных концепциях.

Выбор подходов и конкретных методов оценки стоимости акций определяется профессионализмом и квалификацией, теоретическими и методологическими предпочтениями оценщика. Теоретически выделяют две базы оценки стоимости акций, в основе которых лежат концепции оценочной деятельности и теории ценообразования на фондовом рынке.

База оценки, основанная на концепциях оценочной деятельности. В оценочной деятельности используются различные концепции стоимости (таблица).

Таблица – Концепции стоимости, используемые в оценочной деятельности

База оценки, основанная на теориях ценообразования на фондовых рынках. Многочисленные теории ценообразования отражают различные подходы к определению стоимости ценных бумаг. Основными теориями, используемыми в оценочной деятельности, являются теории портфеля, функционального анализа, рефлексивности, конъюнктурного анализа и прогнозов, циклов, агентских отношений и др.

Таблица – Подходы и методы оценки стоимости акций

Тема 4. Портфельная теория и модели стоимости финансовых активов

Понятие инвестиционного портфеля, принципы и этапы его формирования. Риск и доходность портфеля. Оптимальный портфель. Рыночный портфель. Характеристическая линия рынка капиталов (CML). Модель оценки стоимости финансовых активов (CAPM). Характеристическая линия ценной бумаги (SML). Модель арбитражного ценообразования (APT )

В современных условиях оценка стоимости бизнеса является необходимым этапом для дальнейшего развития хозяйствующего субъекта. Это обусловлено тем, что проведение оценки позволяет определить насколько эффективно функционирует компания в рыночной среде и в случае наличия проблем - оперативно их устранить и тем самым повысить стабильность бизнеса.

Развитие рыночной экономики привело к тому, что образовались предприятия различных форм собственности. У собственников появилась возможность авансировать имеющиеся свободные денежные средства в бизнес, осуществлять его продажу. Таким образом, бизнес стал своего рода товаром, который должен иметь цену.

Под оценкой бизнеса в России понимается профессиональная деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной, кадастровой, ликвидационной, инвестиционной или иной предусмотренной федеральными стандартами оценки стоимости

Также оценка стоимости бизнеса представляет собой процедуру расчёта рыночной стоимостью хозяйствующего субъекта с учетом его активов и финансовых результатов, которая осуществляется специализированными организациями или органами власти.

На сегодняшний день обеспечение устойчивого развития бизнеса связано с анализом протекающих на предприятии бизнес-процессов, проведении анализа сильных и слабых сторон субъекта, а также мониторингом конкурентной среды.

Рассматривая модели оценки стоимости бизнеса можно отметить, что изначально они были ориентированы на «жесткий» сценарий развития хозяйствующего субъекта и практически не учитывали специфики «проблем познающего субъекта» – гибкости или качества принимаемых управленческих решений.

Анализируя существующие методы оценки стоимости бизнеса необходимо отметить что многие из них не учитывают механизм рыночного характера которая присуща тем или иным странам данное высказывание справедливо для российской федерации.

Среди национальных особенностей оценке стоимости бизнеса в российской федерации можно отметить следующие:

1. Неэффективная работа фондового рынка, что приводит к ошибкам в результатах оценки тех или иных процессов. В России мне сформирована система индикаторов, которая позволяет в полной мере оценить тенденции, протекающие в данной области.
2. На рынке существует большой уровень неопределенности, наличие которого обусловлено непредсказуемостью изменения цен в долгосрочной перспективе.

Оценочная деятельность является важной составной частью осуществления процесса реформирования экономики страны и формирования правового государства. Данный вид деятельности позволяет сформировать информационную основу перестройки экономики и обеспечить формирование конкурентной рыночной среды. Посредством проведения оценки формируется объективная информация о хозяйственных процессах, протекающих в экономике.

На сегодняшний день можно выделить следующие проблемы оценочной деятельности в Российской Федерации.

1. Система оценки не сопряжена с системой бухгалтерского учета и налогообложения, что не позволяет сформировать гармоничную систему оценки стоимости хозяйствующего субъекта.
2. Отсутствие четкой системы взаимодействия между аудиторами, оценщиками и специалистами по финансовому консультированию.
3. Плохо проработанная методология оценки

Однако сегодня методы оценки стоимости бизнеса модернизируются. Помимо традиционных подходов внедряются новые методы, основанные на применении различных финансовых инструментов.

В качестве эффективного инструмента роста бизнеса в современных условиях признается реальный опцион. Часто под реальным опционом понимается практика применения теории финансовых опционов к управлению реальными активами. Суть данного метода оценки стоимости бизнеса заключается в оценке, расчете оптимальной стоимости и определение перспектив развития имеющегося бизнеса. Оценка стоимости бизнеса по методу реального опциона позволяет вносить необходимые уточнения стоимости бизнеса, оцененного ранее по жесткому сценарию.

Разработаем модель оценки стоимости бизнеса с использованием метода реальных опционов. Данные представлены на рисунке 1.

Рисунок 1. Модель оценки стоимости бизнеса методом реальных опционов

В соответствии с рисунком можно сделать вывод о том, что первоначальным шагом при проведении оценки стоимости бизнеса выступает определение целей оценки. Именно цели задают вектор анализа и обосновывают использование тех или иных методов оценки.

По результатам проведения оценки составляется отчет, по которому можно определить возможные резервы развития субъекта, которые будут способствовать росту его стоимости.

Методологию оценки необходимо совершенствовать, а также адаптировать усовершенствованные методы к реалиям российских компаний. В качестве методов совершенствования методологии анализа можно предложить создать подход, который сочетал бы в себе анализ внутренней среды компании и внешних компонентов. Это позволило бы учесть большее количество факторов при оценке бизнеса, и следователь более точно и полно определить стоимость компании.

Можно выделить следующие перспективные цели развития оценочной деятельности в Российской Федерации:

1. Краткосрочная цель - формирование законченной нормативно - правовой базы, которая обеспечит всестороннее регулирование оценочной деятельности и деятельности оценщиков.
2. Стратегическая цель - формирование такой системы оценочной деятельности, которая могла бы адаптироваться к изменяющимся условиям и развиваться под воздействием различных факторов. Это бы обеспечило оказание качественных услуг по оценке стоимости бизнеса, что позволило бы повысить уровень оценки бизнеса в России и сделать его конкурентоспособным по сравнению с международным уровнем.

Среди нововведений в оценочной деятельности в 2018 году планируется создание профессионального стандарта для оценщиков, который уже вынесен на всеобщее обозрение. Данный стандарт предполагает появление вспомогательной деятельности при осуществлении оценки. К уровню образования помощников оценщиком будут предъявляться определенные требования.

Для того, чтобы определять стоимость объектов 1 категории сложности, необходимо наличие высшего образования у сотрудника или профильного образования того же уровня. Опыт работы не менее года.

Для оценки объекта 2 категории сложности сотрудники должны иметь профильное высшее образование уровня магистратуры или специалитета, либо же не профильное образование бакалавриат или специалитет.

Также будут внесены изменения в метрологическую научно исследовательскую деятельность в области оценки стоимости бизнеса.

К сотрудникам, занимающим управленческие должности, будут предъявляться требование: наличие опыта работы не менее 3 лет на руководящих должностях.

Также среди нововведений можно отметить то, что оценщики должны сдать экзамен до 1 апреля 2018 года. По оценкам экспертов, в целом 22000 человек должны пройти данное обучение в 2018 году.

Таким образом, оценочная деятельность развивается, вносятся изменения в нормативно-правовую базу, регулирующую данный вид деятельности.

Список литературы :

1. Федеральный закон «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» от 29.07.1998 N 135-ФЗ [Электронный ресурс] Режим доступа: http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_19586/(дата обращения: 02.02.2018).
2. Горбунова М.А., Масальская М.А. Оценка стоимости бизнеса: теоретические и практические аспекты // Синергия Наук. – 2017. ­– №12 – С.21-30
3. Паршкова Е.А. Оценка бизнеса и управление его стоимостью // Научное сообщество студентов XXI столетия. Экономические науки: сб. ст. по мат. LIII междунар. студ. науч.-практ. конф. № 5(53).
4. Маркова Е.В., Веревичев И.И. Проблема оценки роста стоимости бизнеса с использованием реальных опционов // Фундаментальные исследования. – 2017. ­– №6 – С.149-153

В процессе развития российского рынка всё большее значение приобретает квалифицированная оценка стоимости объектов собственности. Однако немногие знают, что профессия оценщика, появившаяся еще в XIX веке, не является новой для России и имеет свою историю.

С развитием отечественной рыночной экономики у российского собственника, наконец, появилась возможность по своему усмотрению распоряжаться принадлежащим ему движимым и недвижимым имуществом, вкладывать свои средства в бизнес или продавать его. Но практически у каждого, кто собирается реализовать свои права собственника, возникает множество вопросов. Один из главных - вопрос оценки стоимости собственности, в том числе и бизнеса.

Всего несколько лет назад лишь ограниченный круг финансовых аналитиков и топ-менеджеров российских компаний четко представляли себе, что такое «стоимость бизнеса (компании)», как она определяется и как можно использовать эту категорию для поиска оптимальных решений по управлению компанией. Однако процесс интеграции российской экономики в мировую рыночную систему протекает не только в материальной сфере, но и оказывает влияние на систему нашего корпоративного мышления, вследствие чего все большее число российских компаний управляются с использованием стоимостных оценок предлагаемых стратегий развития.

Действительно, именно создаваемая для акционеров стоимость в долгосрочной перспективе является наилучшим критерием оптимальности принимаемых управленческих решений. Именно держатели акций, являясь остаточными претендентами на денежные потоки компании, для принятия решений нуждаются в отличие от любого другого круга заинтересованных лиц (менеджеров, наемных рабочих, общества в целом) в максимально полной информации, мыслят долгосрочными категориями и должны эффективно управлять всеми денежными потоками компании.

В современных условиях любой объект собственности может являться источником дохода и объектом рыночной сделки, в том числе таким объектом являются и права собственника. Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать, т.е. бизнес становится объектом сделки, товаром со всеми присущими ему свойствами, и как всякий товар бизнес обладает полезностью для покупателя. Но это товар особого рода.

Во-первых, это товар инвестиционный, те есть товар, вложения в который осуществляются с целью отдачи в будущем. Затраты и доходы разъединены в будущем. Причем размер ожидаемой прибыли не известен, имеет вероятностный характер, поэтому инвестору приходится учитывать риск возможной неудачи.

Во-вторых, бизнес является системой, но продаваться может как вся система в целом, так и отдельные ее подсистемы и даже элементы. В этом случае элементы бизнеса становятся основой формирования иной, качественно новой системы, то есть товаром становится уже не бизнес, а отдельные его составляющие.

В-третьих, потребность в этом товаре зависит от процессов, которые происходят как внутри самого товара, так и во внешней среде. Причем, с одной стороны, нестабильность в обществе приводит бизнес к неустойчивости, с другой стороны, его неустойчивость ведет к дальнейшему нарастанию нестабильности и в самом обществе. Из этого вытекает еще одна особенность бизнеса как товара - потребность в регулировании купли-продажи.

По мнению И.В. Гусевой, главного специалиста-оценщика Центра экспертиз «ЛАИР», особенностью процесса оценки стоимости является ее рыночный характер. Это означает, что оценка не ограничивается учетом одних лишь затрат на создание или приобретение оцениваемого объекта. Она обязательно учитывает совокупность рыночных факторов: фактор времени, фактор риска, рыночную конъюнктуру, уровень и модель конкуренции, экономические особенности оцениваемого объекта, его рыночную популярность и известность (гудвилл), макро- и микроэкономическую среду обитания объекта.

Весь процесс оценки стоимости бизнеса (компании) напрямую зависит от причин ее побудивших и целей ею преследуемых. Правильное определение цели - одна из важнейших задач начального этапа работ по оценки стоимости бизнеса. Без четкого понимания проблем клиента и того, какую функцию будет выполнять результат оценки, невозможно определить ни объект оценки, ни методику проведения исследования, ни требуемую базу оценки. Решение задачи осложняется также тем, что руководители или собственники компании пытаются решить разные проблемы в рамках одной работы. Достаточно типична ситуация, когда заказчик одну и ту же оценку предполагает использовать для переоценки основных фондов предприятия, оценки имущества, вносимого в качестве вклада в уставный капитал, и для принятия решения о реструктурировании компании. Оценщик должен четко определить и согласовать с заказчиком цель работы, определить базу оценки, идентифицировать объект оценки и обосновать необходимость использования той или иной методики. Наиболее часто в мировой практике оценка бизнеса (компании) производится в следующих целях:

• · Повышения эффективности текущего управления компанией;
• · Определения стоимости ценных бумаг в целях купли-продажи акций компаний на фондовом рынке;
• · Определение стоимости бизнеса в случае его купли-продажи целиком или по частям;
• · Реструктуризация компании. Проведение рыночной оценки предполагается в случае ликвидации компании, слияния, поглощения либо выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга;
• · Разработка планов развития компании. В процессе стратегического планирования возможно оценить будущие доходы компании, степень ее устойчивости и ценность имиджа;
• · Определение кредитоспособности компании и стоимости залога при кредитовании;
• · Страхование, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;
• · Налогообложение; .

Понятие стоимости бизнеса (компании) имеет множество интерпретаций. Общепринятые стандарты стоимости в оценке бизнеса представляют собой совокупности требований к оценке. В литературе, посвященной оценке стоимости бизнеса (компании) различают четыре основных стандарта оценки: обоснованной рыночной стоимости; обоснованной стоимости; инвестиционной стоимости; внутренней (фундаментальной) стоимости;

Все указанные стандарты предполагают, что оценка делается в расчете на так называемые свободные, не вынужденные (в том числе административными вмешательствами), сделки по приобретению бизнеса или его долей.

Обычно в мировой и российской практике считается, что наиболее объективная оценка бизнеса как такового соответствует стандарту обоснованной рыночной стоимости.

В главе рассмотрены основные методологические подходы к оценке бизнеса, приведены методы оценки, характерные для того или иного подхода, названы области их применения, дана сравнительная оценка.

Большинство профессионалов сходятся во мнении о существовании трех подходов к определению стоимости предприятия (бизнеса): за­тратного, сравнительного и доходного.

Определенные виды предприятий, как правило, оцениваются на основе их коммерческого потенциала (например, бензозаправочная станция или гостиница). Объем продаж бензина, количество постояль­цев в гостинице являются источниками дохода, который после срав­нения со стоимостью операционный расходов позволяет определить доходность данного предприятия. Такой подход к оценке называется доходным. Доходный подход представляет собой процедуру оценки стоимости, исходящую из принципа непосредственной связи стоимо­сти бизнеса компании с текущей стоимостью его будущих доходов, которые возникнут в результате использования собственности и/или возможной дальнейшей его продажи.

Если предприятие (бизнес) не продается и не покупается, если не существует развитого рынка данного бизнеса, когда соображения из­влечения дохода не являются основой для инвестиций (больницы, правительственные здания), оценка может производиться на основе определения стоимости строительства с учетом амортизации и добав­ления стоимости замещения с учетом износа, т. е. затратным подхо­дом. Затратный подход (оценка на основе анализа активов) наиболее применим для компаний специального назначения, материалоемких и фондоемких производств, а также в целях страхования. Оценка на основе анализа активов основана на принципе замещения и сбаланси­рованности.

Применение затратного подхода необходимо в двух случаях:

Во-первых, затратный подход незаменим при оценке некотирую- щихся компаний, чаще всего зарегистрированных в форме ООО, ЗАО, ГУПов, которые, как правило, имеют непрозрачные финан­совые потоки;

Во-вторых, применение затратного подхода вместе с другими подходами, и прежде всего доходным, позволяет принимать эф­фективные инвестиционные решения.

В том случае, когда существует рынок бизнеса, подобный оценивае­мому, можно использовать для определения рыночной стоимости под­ход сравнительный или рыночный, базирующийся на выборе сопо­ставимых объектов, уже проданных на данном рынке. В отличие от затратного сравнительный подход базируется на рыночной информа­ции и учитывает текущие действия потенциальных продавцов и поку­пателей.

Следует отметить, что в последнее время наряду с традиционными подходами в отечественной теории и практике оценки стоимости ком­паний начинает активно применяться новый - опционный подход.

В практике операций с оценкой предприятий встречаются самые различные ситуации. При этом каждому классу ситуаций соответству­ют свои, адекватные только ему подходы и методы. Для правильного выбора методов необходимо предварительно классифицировать ситу­ации оценки с использованием группировки объектов, типа сделки, момента, на который производится оценка, и т. д. При этом, если на рынке обращаются десятки или сотни однородных объектов, целесо­образно применение сравнительного подхода. Для оценки сложных и уникальных объектов предпочтительнее затратный подход.

На идеальном рынке все три подхода должны привести к одной и той же величине стоимости. Однако большинство рынков являются несо­вершенными, потенциальные пользователи могут быть неправильно информированы, производители могут быть неэффективны. По этим, а также по другим причинам данные подходы могут давать различные показатели стоимости.

Каждый из трех названных подходов предполагает использование при оценке присущих ему методов.

Так, доходный подход предусматривает использование метода ка­питализации и метода дисконтированных денежных потоков (ЭСР).

Затратный подход использует метод чистых активов ^АУ) и ме­тод ликвидационной стоимости (ЬУ).

При сравнительном подходе используются: метод рынка капита­ла, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов.

Методы дисконтированных денежных потоков, рынка капитала и от­раслевых коэффициентов ориентированы на оценку предприятия как действующего и которое будет и дальше действовать. Метод чистых активов и метод сделок, напротив, применимы и для случая, когда ин­вестор намеревается закрыть предприятие либо существенно сокра­тить объем выпуска продукции. Метод капитализации разумен для применения к тем предприятиям, которые успели накопить эти активы в результате капитализации их в предыдущие периоды; иными слова­ми, этот метод наиболее адекватен оценке «зрелых» по своему возрасту предприятий. Метод дисконтированных денежных потоков более при­меним для оценки молодых предприятий, не успевших заработать достаточно прибылей для капитализации в дополнительные активы, но которые тем не менее имеют перспективный продукт и обладают явными конкурентными преимуществами по сравнению с существу­ющими и потенциальными конкурентами. Методы рынка капитала, сделок и отраслевых коэффициентов пригодны при условии строго­го выбора компании-аналога, которая должна относиться к тому же типу, что и оцениваемое предприятие.

Из анализа достоинств и недостатков всех вышеназванных подхо­дов (см. обобщенную табл. 3.1) и методов можно сделать вывод о том, что ни один из них не может быть использован в качестве базового. При этом каждый из них может давать разные, порой противополож­ные, результаты оценок и представлять интересы различных сторон, например владельцев и потенциальных инвесторов.

Возможность (и даже во многих случаях необходимость) примене­ния к оценке конкретного предприятия в конкретной инвестицион­ной ситуации разных методов оценки бизнеса приводит к достаточно элементарной идее «взвешивания» оценок, рассчитываемых по раз­ным методам, и суммирования таких «взвешенных» оценок. При этом весовые коэффициенты значимости оценок по разным, в принципе до­пустимым в данной ситуации, методам оценки понимаются как коэф­фициенты доверия к соответствующему методу. Эти коэффициенты сугубо экспертны.

Окончательная оценка стоимости предприятия (бизнеса) может быть определена по формуле:

где - оценка стоимости предприятия (бизнеса) г-м методом (все применимые методы оценки произвольно нумеруются); г -1, ..., п - множество применимых в данном случае методов оценки; - весо­вой коэффициент метода номер и

Очевидно, что при этом разумное выставление коэффициентов является одним из главных свидетельств достаточной квалифициро­ванности и непредвзятости оценщика бизнеса.

Необходимость оценки российских компаний в настоящее время Связана с перераспределением собственности, приватизированной в на­чале 1990-х гг. Проблема состоит в том, что прямое применение клас­сических методов оценки стоимости бизнеса к российским предприя­тиям затруднено в силу объективных причин. К ним относятся:

Неразвитость российского рынка ценных бумаг (в настоящее вре­мя фактически он отсутствует), вследствие чего нет информации по рыночной котировке ценных бумаг оцениваемого предприятия;

Информационная закрытость российского рынка - в ряде случаев невозможно получить публичную финансовую отчетность даже открытых акционерных обществ, что затрудняет сбор информа­ции по компаниям-аналогам;

Измеряемая сотнями и тысячами наименований номенклатура продукции, выпускаемой российскими промышленными пред­приятиями. Это также затрудняет, а иногда и вообще делает не­возможным нахождение аналогов оцениваемого предприятия не только в нашей стране, но и за рубежом;

Большинство оцениваемых предприятий показывает прибыль, близкую к нулю, что является следствием уклонения от уплаты налога на прибыль, либо они вообще, убыточны, что является следствием общего состояния экономики в стране или следствием неэффективного менеджмента. Таким образом, использование метода дисконтированного денежного потока также проблема­тично;

Различно значение факторов, участвующих в формировании сто­имости предприятия. За рубежом такой ресурс, как земля, теряет свое доминирующее значение при рассмотрении бизнеса. Для Рос­сии земля или фактор местоположения играет существенную роль (это большие размеры самих предприятий, удаленность постав­щиков сырья, наличие соответствующей инфраструктуры в ре­гионе);

Наличие слоя акционеров, которые получили акции бесплатно или почти бесплатно в процессе приватизации.

Обличительной чертой экономики РФ в настоящее время является ее нестабильность. Риски, с которыми сталкиваются предпринимате­ли в России, намного превышают средние величины, характерные для стран с развитыми рыночными отношениями. Положение усугубля­ется высокими темпами инфляции, которые приводят к тому, что та незначительная информация, которую можно получить (или которая имеется) для оценки стоимости предприятия, отражает бизнес в «кри­вых зеркалах». Инфляционные процессы сказываются на положении предприятия: занижают стоимость имущества предприятия; накопле­ние денег для капитальных вложений становится невозможным; до­минируют краткосрочные интересы предприятия и т. п.

При оценке российских предприятий особое значение приобретает дата проведения оценки. Привязка оценки ко времени особенно важ­на, когда, с одной стороны, рынок перенасыщен собственностью, на­ходящейся в предбанкротном состоянии, и испытывает недостаток инвестиционных ресурсов, с другой стороны. Для российской эконо­мики характерно превышение предложения всех активов, в том числе недвижимости, над платежеспособным спросом. Этот дисбаланс в сто­рону предложения непосредственно влияет на ожидаемую стоимость предлагаемого к продаже имущества. Цена имущества в условиях сба­лансированного рынка не совпадает с ценой в условиях рыночной де­прессии. Но владельцев имущества и инвесторов интересует именно реальная цена, которая будет предлагаться на конкретном рынке, в конкретный момент и в конкретных условиях. Покупатели стремятся уменьшить вероятность потери своих денег и требуют предоставления определенных гарантий. Поэтому при определении цены предприя­тия необходим учет всех факторов риска, в том числе риска инфляции и банкротства.

Применение сравнительного или рыночного подхода к оценке пред­приятия в нашей стране ограничено в силу невозможности получить объективную информацию для сравнения.

На первый взгляд в условиях инфляционной экономики для оцен­ки предприятия в наибольшей степени подходит метод текущей сто­имости предприятия (метод дисконтированных денежных потоков), так как процент инфляции учитывается в дисконтной ставке. Но это возможно, если темпы инфляции предсказуемы, а экономика нормаль­но функционирует. Спрогнозировать поток чистого дохода от деятель­ности предприятия на несколько лет вперед в условиях нестабильной экономики весьма сложно.

Классические подходы оценки стоимости бизнеса к российским предприятиям (в российских условиях) сопровождаются определенными трудностями в силу объективных причин. К ним относятся:

• неразвитость российского фондового рынка, вследствие чего информация по рыночной котировке ценных бумаг большинства предприятий отсутствует;
• информационная закрытость российского фондового рынка – в ряде случаев невозможно получить публичную финансовую отчетность даже открытых акционерных обществ, что затрудняет сбор информации по компаниям-аналогам. Таким образом, применение сравнительного (рыночного) подхода к оценке предприятия в нашей стране ограничено в силу невозможности получить достоверную информацию для сравнения в достаточном объеме;
• сложность применения метода чистых активов в связи с большими размерами самих предприятий; измеряемая сотнями и тысячами наименований номенклатура продукции, выпускаемой российскими промышленными предприятиями, осложняет поиск аналогов оцениваемого предприятия не только в нашей стране, но и за рубежом;
• большинство оцениваемых предприятий показывают прибыль, близкую к нулевой, что служит следствием уклонения от уплаты налога на прибыль или они вообще убыточны, что является следствием общего состояния экономики в стране или неэффективного менеджмента. Таким образом, становится невозможным использование метода дисконтирования денежного потока;
• в условиях инфляционной экономики для оценки предприятия в наибольшей степени подходит метод дисконтирования денежных потоков, так как процент инфляции учитывается в дисконтной ставке. Это возможно, если темпы инфляции предсказуемы, а экономика нормально функционирует. Однако спрогнозировать поток чистого дохода от деятельности предприятия на несколько лет вперед в условиях нестабильной экономики весьма проблематично.

Отличительной чертой экономики РФ и в настоящее время продолжает оставаться ее нестабильность. Риски, с которыми сталкиваются предприниматели в России, превышают средние величины, характерные для стран с развитыми рыночными отношениями. Положение усугубляется достаточно высокими (но меркам развитых рыночных стран) темпами инфляции, которые приводят к тому, что та незначительная информация, которую можно получить (или которая имеется) для оценки стоимости предприятия, отражает бизнес в "кривых зеркалах". Инфляционные процессы сказываются на положении предприятия: занижается стоимость имущества предприятия; накопление денег для капитальных вложений становится невозможным; доминируют краткосрочные интересы менеджмента и собственников.

При оценке российских предприятий особое значение приобретает дата оценки. Привязка оценки ко времени особенно важна, когда, с одной стороны, рынок перенасыщен собственностью, находящейся в предбанкротном состоянии, а с другой – испытывает недостаток инвестиционных ресурсов. Для российской экономики характерно превышение предложения всех активов, в том числе недвижимости, над платежеспособным спросом. Этот дисбаланс в сторону предложения непосредственно влияет на ожидаемую стоимость предлагаемого в продажу имущества. Следует иметь в виду, что цепа имущества в условиях сбалансированного рынка не совпадает с ценой в условиях рыночной депрессии. Владельцев имущества и инвесторов интересует именно та цена, которая будет предлагаться на конкретном рынке, в конкретный момент и в конкретных условиях. Покупатели стремятся уменьшить вероятность потери своих денег и требуют предоставления определенных гарантий. Поэтому в оценке стоимости предприятия необходим учет всех факторов риска, в том числе риска инфляции и банкротства.

Ценообразование и оценка взаимосвязаны и взаимообусловлены. Механизм ценообразования и система цен, формирующаяся на его основе, носит общий характер, и поэтому ценообразование, формирующее цепу, и оценку, имеющую своим результатом стоимость, нельзя противопоставлять друг другу, а необходимо рассматривать как смежные профессии, изучающие в условиях действующих товарно-денежных отношений соприкасающиеся категории. Однако особенности оценки как профессии следует рассмотреть более детально.